一、基金概况与历史沿革
iShares U.S. Aerospace & Defense ETF（代码：ITA）是全球最大的专注于航空航天与国防领域的被动型ETF之一。该基金由贝莱德旗下iShares发行，成立于2006年5月1日，旨在跟踪道琼斯美国精选航空航天与国防指数（Dow Jones US Select Aerospace & Defense Index）的表现。该指数由美国本土上市、主营业务聚焦航空航天与国防的公司构成，覆盖飞机制造商、发动机供应商、国防承包商及安全技术企业等细分领域。
自成立以来，ITA的资产管理规模（AUM）持续增长。截至2024年10月，其资产规模已突破150亿美元，流动性显著增强，日均交易量超过60万手。作为行业标杆，ITA不仅为投资者提供了参与美国军工复合体的便捷工具，也反映了全球地缘政治波动与国防开支变化对资本市场的影响。
二、持仓结构与行业权重
ITA采用市值加权策略，前十大持仓占比约50%，集中度较高。根据最新披露数据，其核心持仓包括：
| 公司名称 | 行业地位 | 持仓占比 |
|---|---|---|
| GE Aerospace | 全球航空发动机巨头 | 8.77% |
| RTX Corp（原雷神技术） | 导弹系统与雷达技术领先者 | 4.68% |
| Boeing Co | 民航与军用飞机双料龙头 | 4.57% |
| Howmet Aerospace | 航空精密部件与3D打印技术先驱 | 4.57% |
| Axon Enterprise | 非致命武器与执法设备供应商 | 4.57% |
从行业分布看，ITA的持仓以国防承包商（35%）和航空航天制造商（30%）为主，其余为卫星通信（15%）、航空零部件（10%）及新兴技术企业（10%）。值得注意的是，近年来ITA逐步增加了对无人机与自动驾驶飞行器公司的配置，如Aireon（卫星导航服务商）等，以捕捉低空经济（Urban Air Mobility）的长期增长潜力。
三、市场表现与驱动因素
1. 近三年强势表现
截至2024年10月，ITA的价格为188.64美元，年内涨幅达42.85%，显著跑赢标普500指数（同期涨幅约15%）。这一强劲表现背后有三大推手：
（1）地缘政治风险推升国防预算
俄乌冲突、中东局势紧张及亚太地区军备竞赛促使美国国会连续三年提高国防开支。2024财年国防授权法案（NDAA）批准8430亿美元预算，较2021年增长超25%。ITA持仓中，洛克希德·马丁（LMT）、诺斯罗普·格鲁曼（NOC）等企业直接受益于导弹防御系统升级与核潜艇订单。
（2）商业航空业复苏
疫情后全球航空旅行需求反弹，波音与空客的飞机交付量回升，带动上游供应商业绩增长。例如，Howmet Aerospace凭借其钛合金铸造技术，2024年上半年营收同比增长28%，股价年内涨幅达125.56%。
（3）技术革新催化估值提升
电动垂直起降飞行器（eVTOL）与高超音速武器研发加速，吸引资本涌入。Axon Enterprise凭借“无人机+人工智能”的边境监控系统赢得多国订单，成为ITA持仓中的黑马。
2. 历史波动性分析
回顾ITA过去十年走势，其年化波动率约22%，略高于大盘。但危机时期的防御属性显著：
- 2008年金融危机：跌幅34%（同期标普500跌幅38%）；
- 2020年疫情冲击：最大回撤38%，但6个月内收复失地；
- 2022年加息周期：受益于国防开支确定性，仅下跌12%。
四、投资逻辑：为何选择ITA？
1. 政策护城河深厚
美国军工产业受联邦政府高度保护，90%以上订单来自国防部与NASA。2025年预算草案显示，拜登政府计划将人工智能作战系统（Project Maven）资金提高至32亿美元，为ITA持仓中的Palantir Technologies（PLTR）等数据分析公司创造机会。
2. 行业集中度提升
过去十年，航空航天与国防行业经历多轮并购整合。2023年，雷神技术（RTX）收购L3Harris的航空电子业务，巩固其在军用通信领域的垄断地位。这种“强强联合”趋势降低了中小企业的竞争压力，利好ETF成分股的利润率。
3. 技术迭代红利
- 电动化：GE Aerospace的CFM LEAP发动机采用3D打印燃油喷嘴，将燃油效率提升15%，推动波音737 MAX订单激增；
- 智能化：Anduril Industries（非成分股）开发的自主防御系统被纳入ITA跟踪指数观察名单，反映ETF对前沿技术的敏感性。
五、风险警示：并非无懈可击
1. 地缘政治“双刃剑”
虽然战争与冲突短期提振需求，但若大国关系缓和（如中美关系改善），国防预算可能面临削减压力。2011年“预算控制法案”期间，ITA曾单年下跌21%。
2. 供应链瓶颈
全球半导体短缺导致霍尼韦尔（HON）等企业的航电系统交付延迟，2023年Q4平均交货周期长达52周。若供应链问题持续，可能侵蚀企业利润。
3. ESG争议
军工产业涉及武器生产，面临ESG投资者抵制。挪威主权财富基金已剔除洛克希德·马丁，欧洲部分资管公司限制国防ETF持仓比例。
六、未来展望：2025年及以后
1. 市场空间测算
根据摩根士丹利预测，到2030年，全球航空航天与国防市场规模将达1.5万亿美元，年复合增长率5.2%。其中，美国仍将保持40%的市场份额。
2. 政策风向标
2024年总统大选后，若共和党掌控国会两院，预计将进一步扩大国防开支，同时放松对军工企业的出口管制，利好ITA中长期表现。
3. 技术颠覆风险
SpaceX等私营企业主导的“太空商业化”可能重塑行业格局。若传统承包商未能适应快速迭代的研发模式（如SpaceX星舰成本仅为波音SLS的1/10），ITA持仓公司或将面临估值重估。
七、机构观点与操作建议
- 高盛：维持ITA“增持”评级，目标价220美元，认为其2025年EPS增速可达12%；
- 摩根大通：警告短期估值过高（当前市盈率28倍），建议逢高减仓；
- 晨星分析师：推荐作为组合中的“另类资产”配置，占比不宜超过5%。
八、结语：站在风口上的ETF
在大国博弈加剧、科技革命重构产业链的当下，ITA既是防御性资产的代表，也是捕捉高精尖技术红利的工具。然而，其命运与华盛顿的政治周期高度绑定，投资者需密切跟踪国会听证会、五角大楼采购计划及国际局势变化。对于寻求长期增长与抗通胀工具的机构而言，ITA或许仍是“不得不投的选项”，但需警惕其背后隐藏的系统性风险。