引言
2025年7月，SPDR S&P航空航天与国防ETF（代码：XAR）以208.93美元的价格创下历史新高，年内涨幅达48.25%。这一表现不仅跑赢同期标普500指数，更凸显了全球地缘政治紧张与技术革命浪潮下，航空航天及国防产业的战略价值。作为追踪S&P航空航天与国防指数的旗舰级ETF，XAR凭借其精准的行业聚焦与均衡的市值配置，成为投资者捕捉行业红利的核心工具。本文将从产品结构、持仓特征、行业逻辑及未来挑战四大维度，解析这只ETF的投资密码。
一、产品设计：专注细分赛道的“精品工具”
SPDR S&P航空航天与国防ETF由State Street Global Advisors（道富环球）于2014年10月31日推出，旨在为投资者提供低成本、高透明度的被动投资工具。与泛工业类ETF不同，XAR将触角深入航空航天与国防这一高度专业化的细分领域，覆盖从卫星制造、无人机研发到导弹系统集成的全产业链企业。
1.1 指数编制逻辑
该ETF紧密跟踪S&P航空航天与国防指数，成分股筛选标准严格：企业营收需主要来自航空航天或国防领域，且流动性达标。指数采用自由流通市值加权法，同时设定单一个股权重上限（通常不超过4.85%），以避免“一篮子苹果”的集中风险。
1.2 市值分布：均衡的“金字塔”结构
XAR的独特之处在于其“40/40/20”的市值配比——大型股（40%）、中型股（40%）和小型股（20%）。这种设计既保留了龙头企业的稳定性（如波音、洛克希德·马丁），又通过中小盘股捕捉细分领域创新者的增长弹性。例如，截至2025年Q2，前十大持仓占比44.14%，其中既有Curtiss-Wright（4.6%）等老牌军工企业，也有Rocket Lab（4.78%）这类新兴太空技术公司。
1.3 费用率与流动性
作为SPDR系列的一员，XAR以0.35%的管理费率维持低成本优势，日均交易量稳定在93.3万份以上，买卖价差窄至0.05美元以内，成为机构与散户的共同配置标的。
二、持仓剖析：从“传统军工”到“新太空经济”的进化
XAR的持仓组合堪称美国国防与科技产业链的“微观镜”。根据最新披露，其前十大持仓中，AeroVironment（4.81%）和Kratos Defense（4.22%）代表了无人机与无人作战系统的前沿；而Rocket Lab（4.78%）的入选，则反映了ETF对商业航天赛道的押注。
2.1 传统军工巨头：稳健的“现金流引擎”
洛克希德·马丁（LMT）、诺斯罗普·格鲁曼（NOC）等企业贡献了稳定的国防订单收入。以LMT为例，其F-35战机项目年营收超200亿美元，占美国空军预算的8%。这类企业通常拥有政府背书的长期合同，业绩波动性低，为ETF提供防御性支撑。
2.2 中小创新者：成长性的“第二曲线”
XAR的差异化优势在于对中小盘股的挖掘。例如：
- AeroVironment：微型无人机市占率超70%，其“弹簧刀”巡飞弹被美军广泛用于乌克兰战场。
- Kratos Defense：开发出单价仅300万美元的“忠诚僚机”无人机，较传统有人战机成本下降90%。
这些企业依托美国《国防授权法案》的研发补贴，正推动战争形态向“无人化”“智能化”转型。
2.3 新太空经济：未来十年的增长极
Rocket Lab与Maxar Technologies的入局，标志着ETF对商业航天的前瞻性布局。2025年全球发射服务市场规模预计突破300亿美元，而Rocket Lab凭借“电子号”火箭与NASA阿尔忒弥斯计划的合作，营收增速连续三年超50%。这一领域虽仍处亏损扩张阶段，但其技术壁垒与先发优势，为ETF注入长期想象空间。
三、行业驱动力：地缘政治与技术革命的双重催化
XAR的强势表现背后，是航空航天与国防产业结构性变革的加速。
3.1 地缘政治：国防开支的“非周期性”刚性
2025财年美国国防预算达8430亿美元，较2020年增长37%。俄乌冲突、台海局势及南海争端推动全球军费进入上升通道，而美国作为北约、“印太战略”主导国，其军工企业持续获得海外订单。例如，雷神技术公司（RTX）2024年国际销售占比升至35%，直接拉动XAR持仓股业绩。
3.2 技术革命：AI、材料科学重塑产业格局
- 人工智能：洛克希德·马丁与微软合作开发AI驱动的空战管理系统，可同时指挥10架无人机协同作战。
- 超材料：诺斯罗普·格鲁曼的B-21隐身轰炸机采用新型纳米涂层，雷达反射面积缩小至0.001平方米，推动相关供应链企业股价飙升。
这类创新催生了“防务科技”新赛道，XAR通过动态调整成分股权重，持续纳入高成长标的。
3.3 商业航天：从政府主导到私营企业领跑
SpaceX“星舰”可回收火箭将发射成本降至每公斤270美元（传统方式为1.8万美元），而Rocket Lab的“光子号”卫星平台已服务NASA、亚马逊等百余家客户。据摩根士丹利预测，2040年全球太空经济规模将达1万亿美元，XAR的前瞻性布局有望分享这一红利。
四、风险与挑战：政策依赖与估值泡沫隐忧
尽管XAR光环显著，但其投资逻辑仍面临三大考验。
4.1 政策风险：选举周期与预算波动
美国军工产业高度依赖联邦政府拨款。若2026年中期选举后国会两党分裂加剧，或出现“财政悬崖”事件，国防预算可能面临削减压力。例如，特朗普任期内曾单方面取消F-35增购计划，导致LMT股价单日暴跌6%。
4.2 估值争议：成长性是否透支？
截至2025年7月，XAR市盈率（P/E）达28倍，高于标普500的22倍。其中，Rocket Lab市销率（P/S）高达15倍，远超行业均值。若美联储加息周期延长，高估值成长股可能遭遇资金撤离。
4.3 供应链瓶颈：芯片与稀土制约
现代武器系统依赖GaN（氮化镓）半导体与钕铁硼磁体。2024年中美稀土贸易摩擦期间，相关材料价格暴涨40%，直接压缩雷神、LMT的利润率。XAR持仓股若无法通过技术替代或垂直整合缓解成本压力，盈利预期或将下调。
五、未来展望：从“防御性资产”到“进攻性核心”
随着大国竞争加剧与技术拐点临近，航空航天与国防产业正从“周期性行业”转向“战略成长赛道”。XAR凭借其：
- 精准的行业聚焦（100%美国本土企业）；
- 均衡的市值结构（兼顾龙头与黑马）；
- 动态调仓机制（每年四次再平衡），
有望持续吸引风险偏好型资金。
但投资者亦需警惕“过度拥挤”风险：当前XAR机构持仓占比达68%，若地缘政治缓和或技术进展不及预期，短期波动或加剧。建议以“核心+卫星”策略配置，将其作为对冲宏观不确定性的战略工具，而非纯主题炒作标的。
结语
SPDR S&P航空航天与国防ETF的崛起，映射出21世纪第三个十年全球资本的逻辑转向——从流量狂欢到硬核科技，从全球化分工到本土化安全。在这场“新冷战”与“新太空竞赛”的交织中，XAR既是时代的注脚，也是财富的罗盘。