引言：贵金属在现代投资组合中的复兴
在一个通胀持续、地缘政治紧张和股市动荡的时代，投资者越来越倾向于通过另类资产来保护自己的财富。其中，贵金属ETF作为对冲通胀和分散投资的有力工具，正日益受到关注。这些基金追踪黄金、白银、铂金和钯金等大宗商品——或开采这些金属的公司——提供了流动性、可及性，并具有在经济动荡时期保值的历史属性。
本文深入探讨了贵金属ETF的机制、优势与风险，分析了市场上的关键产品，并评估了它们在现代投资策略中的作用。结合行业专家的见解和数据驱动的分析，我们探讨这些基金是否能在2025年及以后提供有竞争力的回报。
第一章：了解贵金属ETF
什么是贵金属ETF？
贵金属ETF是交易所交易基金，为投资者提供实物金属、商品期货或采矿公司股票的敞口。这些基金大致分为两类：
- 实物商品ETF：持有金条、银币或将金属储存在金库中，直接跟踪价格变动。
- 矿业股票ETF：投资于从事勘探、开采和生产的公司的股票，提供杠杆化的商品价格波动敞口。
例如，GraniteShares Platinum Trust（PLTM）通过持有实物铂金来跟踪铂金价格，而Sprott Active Gold & Silver Miners ETF（GBUG）则投资于成长型矿业公司。
它们是如何运作的？
像PLTM这样的实物ETF通过持有储存在安全仓库中的金属来镜像金属价格，确保与现货价格保持1:1的关联。相比之下，基于期货的ETF使用合约锁定未来价格，这可能引入“展期溢价”（当期货价格高于现货价格）或“反向展期”（当期货价格低于现货价格）的风险。矿业ETF如GBUG的收益来自商品价格上涨和公司业绩的结合，融合了运营杠杆与市场波动。
第二章：为什么贵金属ETF在2025年依然重要
抗通胀：一种永恒的策略
由于其内在价值和供应有限，贵金属长期以来被视为对抗通胀的工具。当法币购买力下降时，黄金和白银往往会上涨，从而保留资本。例如，在2020-2023年的通胀周期中，黄金价格飙升，VanEck Merk Gold ETF（OUNZ）在过去五年内实现了12.9%的年化回报率。
铂金最近的上涨——自2025年5月以来上涨了40%——突显了供应限制（如南非矿山产量减少）如何放大涨幅，特别是在与经济增长挂钩的工业金属中。
分散投资的好处
贵金属ETF通过与传统资产类别脱钩来提供多样化。例如，黄金与股票和债券的相关性较低，在市场低迷期间可以降低投资组合的波动性。像GBUG这样的矿业ETF进一步通过覆盖多种金属和地区实现多样化，减轻单一商品的风险。
实物拥有与ETF的可及性对比
拥有实物金属涉及存储、保险和流动性挑战。ETF消除了这些障碍，允许散户投资者通过简单的经纪交易获得敞口。OUNZ以0.25%的费用比率为例，展示了比金库储存更经济的黄金获取方式。
第三章：风险与局限性
波动性与市场敏感度
虽然贵金属ETF可以在通胀飙升期间表现出色，但它们并非没有下行风险。例如，铂金的表现依赖于工业需求，使其容易受到经济放缓的影响。矿业ETF增加了另一层风险：糟糕的管理或地缘政治干扰（如南美铜矿罢工）即使在金属价格上涨的情况下也可能侵蚀回报。
费用比率与结构
实物ETF通常费用较低（例如OUNZ为0.25%），而主动管理的矿业ETF（例如GBUG为0.89%）则因运营成本较高而收费更高。投资者必须权衡这些费用与潜在回报，尤其是在停滞的市场中。
监管与税收考量
在美国，贵金属ETF被征税为收藏品，适用28%的资本利得税率——高于股票的15-20%。此外，基于期货的ETF面临IRS规则下的复杂税务报告要求。
第四章：重点ETF介绍
GraniteShares Platinum Trust（PLTM）
- 重点：实物铂金，费用比率为0.50%，资产规模为8500万美元。
- 表现：五年年化回报率为9.7%，三年为14%，受供应短缺和工业需求推动。
- 催化剂：汽车行业复苏、珠宝替代（铂金取代黄金）、绿色能源应用（燃料电池）。
VanEck Merk Gold ETF（OUNZ）
- 重点：实物黄金存储，费用低（0.25%），资产规模达17亿美元。
- 表现：2024年上涨42%，受益于美联储降息和地缘政治不确定性。
- 催化剂：央行购金、通胀持续、美元疲软。
Sprott Active Gold & Silver Miners ETF（GBUG）
- 重点：涵盖34家黄金和白银矿业公司的投资组合，前十大持仓占43%。
- 表现：2025年第二季度三个月内回报率达16.7%，利用运营杠杆。
- 风险：公司特定波动；例如纽蒙特2025年第一季度财报不及预期。
第五章：在投资组合中的战略配置
战术性 vs 战略性使用
财务顾问建议将投资组合的5-10%分配给贵金属，平衡通胀保护与增长资产。战术投资者可能在周期性上涨期间超配PLTM等ETF，而战略性投资者则偏好通过OUNZ获得黄金的稳定性。
专家观点
“贵金属ETF不是万能解决方案，”贝莱德投资组合经理Sarah Kim表示。“实物黄金具有防御性，但在牛市中，矿业ETF如果选择正确的运营商，可能会跑赢大盘。”
第六章：贵金属ETF的未来
技术颠覆
区块链技术的进步可能增强ETF支持的黄金透明度，而AI驱动的矿业ETF可能优化高利润项目的敞口。
ESG考量
可持续发展压力正在重塑矿业ETF，GBUG等基金优先考虑遵守环境、社会和治理（ESG）标准的公司。
长期展望
分析师预计，氢能源中的铂金需求和电动汽车（EV）中的钯金需求将持续增长，创造利基机会。黄金仍是避险资产，但白银的工业用途（太阳能板、电动车）可能推动双重需求。
结论：走好黄金之路
贵金属ETF为古老的投资挑战提供了现代化的解决方案——对冲通胀、分散投资组合、接触实物资产。然而，成功需要洞察力：并非所有ETF都一样，风险无处不在。无论是选择简单易懂的OUNZ、周期性机会的PLTM，还是具有杠杆增长潜力的GBUG，投资者都必须将自己的选择与其风险承受能力和宏观经济前景相匹配。
随着全球经济应对通胀和不确定性，贵金属及其ETF的魅力依旧不减。